manbext手机版登录 >生活 >为什么印度的风险债务基金需要超过贷方 >

为什么印度的风险债务基金需要超过贷方

印度新兴的风险债务市场正处于十字路口。 今天,债务市场的初创公司因多种基金争夺他们的注意力而被宠坏了。 过去的一年里,交易量实际上比去年增加了一倍。 然而,最重要的问题是,提供风险债务是否足够。 该国的风险债务公司是否需要在创业生态系统中发挥更广泛的作用而不仅仅是贷款?

随着花旗银行印度推出首个信贷计划,风险债务于2005年在印度启动。 随后,在2008年,硅谷银行(SVB)通过NBFC成立了该国首个专门的风险债务业务。 这种形式的债务目前占该国年度风险资本(VC)流量的不到5%,但随着新参与者的进入而迅速增长。 了解风险投资行业在美国如何演变的历史可以提供一些迹象,说明该行业可能在印度采取的路径以及可以吸取的一些经验教训。

风险债务如何运作

风险债务是一个笼统的术语,涵盖了没有经营现金流或资产抵押品的创业公司可以利用贷款来换取支付利息和授予认股权证的情况。 这种形式的贷款本质上是反直觉的,取决于贷方能否评估创业公司未来是否可以吸引更多轮次的股权资本,并利用这种方式继续偿还贷款。

风险投资者的存在使得传统银行业务原则的反转成为可能,他们可以在需要时注入股本。 因此,仅针对风险投资者资助的创业公司是使风险债务发挥作用的关键条件。 具有讽刺意味的是,限制向仅由风险投资者支持的公司提供贷款的条件对行业的增长造成了一些不可避免的限制。

由于专业贷方的数量相对于由风险投资者资助的有限数量的创业公司而增加,债务公司面临着通过降低定价或降低信贷标准来竞争的压力。 这些行动引导玩家参与竞争,成为快速竞争的底线。 利率下降,信贷损失增加,贷方最终无法提供留在业务所需的回报。

但那不是每个人。 像SVB,Hercules Capital,TriplePoint和WTI这样的公司已经逆势而上,在美国风险投资债务行业中占据主导地位。 为了理解它们是如何实现的,我们需要从20世纪70年代开始研究该行业的历史。

风险债务的出现作为商业模式

风险债务在20世纪70年代首次出现在美国,但仅在20世纪90年代才开始起飞。 20世纪80年代末,主导该行业的新英格兰银行(BoNE)在20世纪90年代末为SVB铺平了道路。 然后,该行业经历了激烈竞争的阶段,在互联网时代达到了顶峰。 互联网泡沫引起了许多贷款人的注意,他们积极地追逐市场,并且在过度旺盛的行业泡沫中做出了糟糕的信贷决策,希望从他们的权证位置获得超额的股权回报。

互联网泡沫破灭导致风险债务世界的重大改组。 像Comdisco,Transamerica Corp和GATX Financial Corp这样的大型企业由于投资组合失败以及由此导致投资者获得不合标准的回报而停业。

SVB是一家商业银行,经常被描述为风险投资银行世界800磅重的大猩猩,由于其严格的信贷承保纪律,它在崩溃中幸免于难。 虽然其他贷款公司在定价和放松信贷结构方面进行竞争,但SVB通过向初创公司提供一系列银行服务来平衡他们对信贷质量,贷款规模和贷款实践的严格控制。 在那个时期,SVB可能比其他公司赢得更少的交易并获得更少的贷款,但是当经济衰退到来时,对其投资组合的影响要小得多。

该行业的下一阶段始于21世纪初,此前互联网泡沫破灭失败的贷方的负责人加入或启动了其他公司,如Triple Point和Hercules Capital。 随着风险债务渗透率上升到今天的水平,竞争开始迅速增长,大致占风险资本投资总额的15%。

不出所料,接下来的十年里,贷款利率和担保金额稳步下降。 较低交易的商业广告加上更具挑战性的股权退出环境使得贷方越来越难以为其业务提供回报。 因此,像Lighthouse Capital,Gold Hill和ETV Capital这样的几家公司在经历了21世纪中后期的挑战阶段之后都未能筹集到后续资金。

一些球员如何区分他们的模型

风险债务行业继续保持高度竞争力。 在一个无情的环境中,玩家能够以某种方式区分自己,这对于保持竞争力而不影响业务回报至关重要。

像SVB这样的全方位服务银行通过为初创公司提供一系列银行产品和服务来实现差异化。 最近以2.8亿美元收购了投资银行Leerlink Partners,旨在为SVB的商业银行和贷款产品提供全方位的投资银行服务,专注于医疗保健和生命科学公司。 当许多风险债务公司倒闭时,SVB的市值自2012年以来增长了7倍以上并非偶然。

不受银行公司监管限制约束的非银行通过提供更大的贷款规模来竞争,而其他银行除风险债务外还提供种子投资,股权共同投资和设备租赁。 无论哪种方式,环境都选择了有利于能够为初创公司提供独特产品的玩家,而不仅仅是作为贷款的支票簿。

只提供风险债务的较小的传统公司既没有能力竞争贷款规模,也没有产品范围。 随之而来的向投资者提供回报的压力意味着除了在某些利基市场运营的精品基金之外,美国留下的这些传统风险债务基金很少。

来到印度,虽然在该领域竞争的公司数量正在增加,但风险投资渗透水平仍有增长的空间。 政府政策和监管自由化正在积极支持新债务基金的形成以及向初创企业提供贷款的模式,但这可能会加速行业内的竞争压力。

与美国同行相比,印度公司的反应时间可能更短。 印度风险债务公司很快就需要找到一个价值主张,这个价值主张不仅仅是贷款提供者或者被淘汰出市场的风险。

印度公司的底线就是这样:思考大,变得不同,或回家!

Ajay Hattangdi是风险债务公司Alteria Capital的管理合伙人。

留下你的评论